美元指数价格年度预测：2026年 从强势巅峰迈向新的平衡

  美元正站在新一年的十字路口。过去，在美国经济表现优异、美联储实施紧缩政策以及全球风险厌恶情绪反复出现的共同推动下，支撑美元升值的诸多条件虽已开始受到侵蚀，但尚未彻底瓦解。在我看来，新的一年更像是一个过渡阶段，而非一场彻底的“政权更迭”。

  2025年回顾：美元在考验中彰显韧性

  过去一年，并非由单一重大震荡事件所定义，而是一系列持续考验并最终确认美元韧性的时刻。

  起初，市场普遍预期美国经济将放缓，美联储很快会转向宽松政策。然而，这一预期过早落空，美国经济展现出顽强的韧性：经济活动保持稳定，通胀缓慢降温，劳动力市场持续紧张，这使得美联储保持谨慎态度。

  通胀成为第二个反复引发关注的焦点。虽然头条新闻中的通胀压力有所缓解，但进展并不均衡，尤其是在服务领域。每一次通胀意外上行，都会重新引发关于政策究竟需要多严厉的辩论，而每次的结果都似曾相识：美元走强，提醒人们通胀回落进程尚未完成。

  地缘政治局势也始终伴随着各种背景噪音。中东紧张局势、乌克兰战争以及美中关系在贸易等方面的脆弱性，频繁动摇市场信心。

  在美国之外，其他经济体的表现几乎无法对美元构成挑战：欧洲经济难以形成明显的增长动力，中国的经济复苏未能令市场信服，其他地区的相对增长表现不佳，这些都限制了美元持续走弱的可能性。

  此外，特朗普因素也不容忽视。政治对美元的影响，与其说是明确的方向驱动力，不如说是周期性波动的源头。正如相关时间线所示，在政策或地缘政治不确定性加剧的时期，货币往往会因美元的避险角色而受益。

  2026年美元走势基线展望

  2026年随着利率差异逐步缩小，全球经济增长的不对称性降低，美元将适度走软。在此过程中，高贝塔值和被低估的货币将占据主导地位。

  美联储方面，预计会谨慎采取政策宽松措施，不过激进降息的门槛依然较高。粘性的服务通胀、韧性十足的劳动力市场以及扩张性的财政政策，都反对美国货币环境迅速回归正常化。在外汇领域，这意味着将出现一些选择性机会，而非美元整体步入熊市。

  短期来看，风险因素不容忽视。美国财政边缘政策的重新抬头，政府关门风险更可能引发周期性波动，并刺激美元的防御性需求，但不太可能导致美元趋势出现持久性转变。此外，美联储主席鲍威尔五月份任期即将结束，这带来了额外的不确定性。市场开始评估未来美联储领导层更替是否会最终使政策倾向更加鸽派。

  总体而言，未来一年与其说是宣告美元主导地位的终结，不如说是要应对一个美元不再具有绝对不可抗拒的吸引力，但依然不可或缺的世界。

  2026年美元估值的关键影响因素

  （一）美联储政策：谨慎宽松，而非转向

  进入2026年，美联储政策仍将是影响美元前景的最重要锚点。市场对政策利率已达峰值的信心日益增强，但对宽松速度和力度的预期仍存在较大不确定性，在我看来，部分市场预期过于乐观。

  尽管通胀明显放缓，但最后阶段的通胀依然顽固。消费者价格指数（CPI）的总体和核心增长仍高于央行设定的2.0%目标。服务业通胀居高不下，工资增长缓慢降温，金融环境也大幅放宽。劳动力市场虽不再过热，但按历史标准仍具有韧性。

  在此背景下，美联储很可能会采取逐步且有条件的降息策略，而非启动激进的宽松周期。从外汇角度看，这意味着利率差异不太可能像市场目前预期的那样迅速缩小。因此，美联储宽松政策导致的美元走弱很可能是有序的，而非爆发性的。

  （二）财政动态与政治周期

  美国财政政策依然是影响美元前景的复杂因素。巨额赤字、债务发行增加以及深度极化的政治环境，已不再是经济周期中的暂时现象，而是成为了经济格局的一部分。

  一方面，宽松的财政政策继续支持经济增长，延缓了任何实质性的经济放缓，并通过强化美国经济的超额表现间接支撑美元。另一方面，国债发行的稳步增长引发了关于债务可持续性以及全球投资者对不断增长的国债供应接受程度的质疑。

  市场迄今对所谓的“双重赤字”表现出惊人的容忍度。美国资产需求依然强劲，主要受到流动性、收益以及缺乏具有规模效应的可信替代方案的吸引。

  政治因素则为美元前景增添了一层不确定性。2026年11月将举行中期选举，选举年往往会提升风险溢价，并向外汇市场注入短期波动性。最近的政府关门事件就是一个典型例子：尽管美国政府在43天后恢复运营，但主要问题仍未解决。立法者将下一次资金截止日期推迟到1月30日，再次对峙的风险依然存在。

  （三）估值与定位：拥挤但未崩溃

  从估值角度看，美元不再便宜，但也不再显得过度高估。然而，仅凭估值因素很少能成为美元周期重大转折点的可靠触发点。

  持仓情况则更具看点：投机性仓位发生果断波动，美元净空头已处于多年高点。这意味着市场中有相当一部分已经为美元进一步走弱做好了准备。这并不否定看跌美元的观点，但确实改变了风险特征。随着持仓日益偏向单一方向，美元持续下跌的门槛提高，空头回补的风险也在增加。在一个仍易受政策意外和地缘政治压力影响的环境中，这一点尤为重要。

  综合来看，相对较高的估值和大量做空头寸，使得美元更倾向于出现波动较大的走势，走弱期时常会被尖锐且有时令人不安的逆趋势动作打断，而非迎来清脆的熊市。

  （四）地缘政治与避风港动态

  地缘政治依然是支持美元的较为低调但可靠的因素之一。

  市场面临的并非单一主导的地缘政治冲击，而是尾部风险的稳步积累：中东紧张局势仍未解决，乌克兰战争持续拖累欧洲经济，美中关系充其量只能说是脆弱。再加上全球贸易路线的中断和对战略竞争的重新关注，背景不确定性依然很高。

  这并不意味着美元会一直被高估。但综合来看，这些风险加深了一个熟悉的模式：当不确定性加剧且市场对流动性需求突然激增时，美元继续从避险资金流入中获得不成比例的收益。

  主要货币对展望

  （一）欧元/美元

  随着周期性状况改善和能源相关担忧消退，欧元应能获得一定支撑。然而，欧洲更深层的结构性挑战并未消失。增长趋势疲软、财政灵活性有限，以及欧洲央行（ECB）可能在美联储之前放宽政策，这些都限制了欧元的上涨空间。

  （二）美元/日元

  日本逐步摆脱超宽松政策，应能在边际上对日元起到支撑作用，但与美国的收益率差距依然很大，官方干预的风险始终存在。预计日元汇率将出现大量波动性，呈现双向风险和敏锐的战术操作，而非平稳、持续的趋势。

  （三）英镑兑美元

  英镑依然面临严峻的外部环境。增长趋势疲弱，财政余裕有限，政治局势仍是不确定因素。估值在边际上对英镑有一定帮助，但英国仍缺乏明确的周期性利好因素。

  （四）美元/人民币

  中国的政策立场依然坚定地聚焦于稳定，而非再通胀。人民币的贬值压力尚未消失，但当局不太可能容忍急促或混乱的汇率波动。这种政策做法限制了美元整体强势通过亚洲市场溢出的风险，但也限制了与中国经济周期紧密相关的新兴市场外汇的上行空间。

  （五）商品外汇

  当风险情绪改善和大宗商品价格稳定时，澳元、加元和挪威克朗）等货币应会受益。即便如此，任何涨幅都可能不均衡，且对中国经济数据高度敏感。

  2026年情景与风险分析

  （一）基础假设情景（60%概率）

  随着利率差异缩小、全球增长不均衡性降低，美元将逐渐失去部分市场份额。这是一个稳定调整的世界，而非急剧的逆转。

  （二）美元更看涨情景（约25%概率）

  这一结果将由熟悉的力量驱动：通胀比预期更为顽固，美联储降息被进一步推迟（甚至根本不降息），或者地缘政治冲击重新激活对安全和流动性的需求。

  （三）美元看跌情景（约15%概率）

  这需要全球出现更为清晰的经济复苏迹象，以及美联储实施更果断的宽松周期，足以实质性削弱美元的收益率优势。

  （四）美联储相关的不确定因素

  另一个不确定因素是美联储本身。随着鲍威尔主席任期于五月结束，市场很可能在实际人事变化发生之前就开始关注美联储领导层的轮换。对继任者可能更偏鸽派的看法，可能会逐渐削弱市场对美元受美国实际收益率支撑的信心。与当前许多市场前景一样，这种影响可能不均衡且依赖时间因素，而非引发清晰的方向转变。

  综合来看，风险仍倾向于美元走强出现间歇性波动，尽管整体趋势随时间推移略有下降。

  美元技术分析：2026年美元指数走势展望

  从技术角度看，美元近期的回调更像是更广泛区间内的暂停，而非决定性趋势反转的开始，至少从美元指数的角度来看是如此。回顾周线和月线图，情况更为清晰：美元指数仍稳居疫情前水平之上，每当市场压力再次涌入时，买家依然不断涌现。

  下行方面，首个值得关注的区域位于96.30附近，约为三年低点。若能干净跌破该区间，将具有重要意义，使长期200个月均线（略高于92.00）重新发挥作用。在该区域下方，90.00以下区域，上次测试为2021年低点附近，将成为下一条主要分界线。

  在上方，100周移动平均线接近103.40，成为第一个严重障碍。若突破该水平，将重新打开通往110.00区域的大门，该区域上一次触及于2025年1月初。一旦（如果）后者被突破，2022年底疫情后接近114.80的高点可能会逐渐形成。

  综合来看，技术线势与更广泛的宏观故事相契合。美元仍有进一步下跌空间，但不太可能平稳或无可争议地下跌。事实上，技术线显示DXY仍将受区间限制，关注市场情绪变化，倾向于出现尖锐反击，而非单向的清脆下跌。

  未来一年不太可能意味着美元在全球金融体系中的核心角色走向终结。相反，它代表了一个特别有利阶段的结束，在那个阶段，增长、政策和地缘政治因素完美地共同对美元形成利好。

  随着这些力量逐渐重新平衡，美元应会失去一定高度，但其相关性不会下降。对于投资者和政策制定者来说，挑战在于区分周期性回调和结构性转折点。在我看来，前者比后者更有可能发生。

  （亚汇网编辑：林雪）