2025-09-22 08:09:42
基本消息面
周一（9月22日），现货黄金震荡微涨，目前交投于3685.87美元/盎司。上周全球黄金市场再度迎来里程碑时刻。上周三（9月17日）美联储宣布降息25个基点后，现货黄金价格一度冲至3707.40美元/盎司的历史新高，尽管随后出现震荡回调，但上周五收盘仍站稳3684.93美元，周线涨幅达1.15%，实现连续第五周上涨。这一表现凸显黄金在货币政策转向初期的韧性。
市场分析师普遍认为，黄金的看涨基调并未因短期波动而改变。RJO Futures市场策略师Bob Haberkorn指出：“黄金在创新高后仅暂作喘息，牛市趋势依然完好，年底前触及4000美元并非不可能。”这种乐观情绪源于美联储降息周期开启后，持有无息黄金的机会成本降低，加之全球地缘政治风险持续发酵，共同支撑金价长期走强。
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美联储降息的双刃剑：金价创新高后的震荡
美联储上周三的降息决定成为黄金市场的最强催化剂，将关键利率下调25个基点后，现货黄金价格迅速飙升至3707.40美元/盎司的历史峰值。这次降息降低了持有非孳息资产如黄金的机会成本，在不确定时期进一步强化了黄金的吸引力。
今年以来，金价已累计上涨近40%，这在历史上实属罕见。然而，美联储同时对持续通胀发出警告，并未表现出急于进一步宽松的紧迫感，这让市场对未来政策路径产生疑虑。结果，金价在创高后进入震荡模式，上周五收报3684.93美元/盎司，周线上涨1.15%，但周内波动明显。
从更深层看，这次降息被视为对就业市场风险的回应，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利明确表示，就业数据支持本次行动，并在接下来的两次会议上可能继续降息。这为黄金提供了支撑，因为宽松预期往往推高金价。但美联储的“点阵图”显示，今年可能还有两次降息，却未承诺快速行动，这导致部分投资者获利了结。
分析师Bob Haberkorn指出，黄金的看涨趋势完好无损，年底前高见4000美元已成为现实可能性。这种观点并非孤立，许多市场策略师认为，美联储的渐进式宽松将持续利好黄金，尤其在通胀压力犹存的背景下。
美债收益率回升与美元反弹：黄金面临的短期压力
与黄金走势密切相关的美国国债市场也呈现出复杂信号。上周，美债收益率大多走高，指标10年期国债收益率连续三天上涨，至4.141%，创两周高点，周涨幅达8.1个基点。这逆转了此前因降息预期而下滑的趋势，上周初曾触及七个月低点3.994%。收益率回升源于强劲的经济数据，如初请失业金人数和中大西洋制造业活动超出预期，这缓解了市场对劳动力市场走弱的担忧。首席投资官Tony Welch分析称，10年期美债的合理估值区间在4%到5%之间，此前跌破下限导致债券过度买入，现在的回调属于正常调整。
收益率上升往往提升美元吸引力，从而对黄金形成压制。上周五，美元指数上涨0.3%至97.662，周线几乎持平，但美联储会议后美元对多数主要货币反弹明显。策略师Marc Chandler形容这是一场“一分为二”的交易周，美联储的声明鸽派，但点阵图相对鹰派，这为美元提供了反弹空间。如果美元进一步走强，黄金短期内可能面临下行风险。然而，这种压力可能短暂，因为全球其他央行如日本央行的鹰派倾向和英国财政忧虑导致英镑下跌，都在间接支撑美元，但也凸显了全球货币政策的分化，这反过来强化了黄金作为避险工具的角色。
全球需求分化与地缘风险：黄金上涨的深层动力
黄金市场的活力不仅限于美国政策，全球实物需求和地缘政治因素同样关键。上周，印度黄金溢价升至10个月高点，尽管价格创纪录，但节日临近未能阻挡投资者买入金条，他们期待进一步上涨。这反映出新兴市场对黄金的强劲需求，与此同时，中国黄金价格折扣扩大至五年高点，显示出需求疲软的分化格局。这种两极化源于当地经济状况，但整体上，中央银行持续买入黄金作为去美元化和储备多元化的手段，推动了ETF持仓增长43%，价值创历史新高。
更重要的是，地缘政治风险如乌克兰、波兰、加沙和加勒比地区的紧张局势，以及中美贸易争端的潜在升级，都在为黄金注入动能。分析师Rich Checkan强调，降息加上这些“剑拔弩张”的国际事件，将促使黄金和白银在短暂获利回吐后涌现。即便贸易问题得到部分解决，减少不确定性可能支撑美元并压低金价，但当前的不确定性风暴——包括中东和东欧战争——被视为“完美风暴”，让黄金逆历史趋势与股市并行上涨已有三年之久。Sean Lusk指出，金价从三年前就开始上涨，已远超过往模式，如果不确定性持续，年底前可能飙至3960美元，甚至4000美元大关。
（亚汇网编辑：章天）
