今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年1月15日）

  分析师Neils Christensen：核心PPI飙至3.5%创一年新高，小摩看平利率VS高盛延后降息

  随着美国劳工部周三公布最新的生产者价格指数（PPI），国际现货黄金继续高歌猛进，一度攀升至4642美元的历史新高，本周已连续三个交易日日内刷新新高。数据显示生产端价格持续上涨，正为整体通胀环境带来一定压力。有趣的是，尽管降息前景因PPI数据而变得扑朔迷离，但这并未动摇黄金的牛市根基。

  受此前长达43天的政府停摆影响，10月与11月的PPI数据推迟至同日发布。数据揭示了通胀的粘性，11月PPI环比增长0.2%（10月环比增长 0.1%，9月增长0.6%）。截至11月的12个月内，整体批发通胀率升至3.0%，显着高于市场预期的2.7%

  剔除波动较大的食品与能源成本后，核心PPI的表现更令政策制定者警惕。核心月率11月环比增长0.1%（10月环比增长0.7%）。核心年率11 月同比增幅达到3.5%，创下自去年3月以来的最大12个月增幅。报告指出，核心通胀的走强暗示高物价正进一步在更广泛的经济领域中“扎根”。

  尽管经济学家认为目前的通胀水平尚不足以彻底瓦解美联储2026年的宽松预期，但变数已在积聚。生产者价格的攀升可能让美联储对降息轨迹产生疑虑。目前市场对今年降息的预测出现分歧。部分机构（如摩根大通）已转为看平甚至看涨利率，而高盛等则将首降时间推迟至6月。

  分析师 Myra P. Saefong：CME保证金改用“浮动比例”仍难阻白银涨势，2月迷你合约上市或放大波动

  交易所运营商CME集团近几周大幅提高了白银期货的交易成本。然而，这并未浇灭投资者的热情，国际现货白银已被推升至历史新高，市场目光已集体锁定在100美元这一关键心理关口。CME在去年12月两次上调保证金后，今年1月再度出手。白银期货的履约保证金要求已从12月中旬的7.2%上调至目前的9%。自1月13日收盘起，金、银、铂、钯的保证金计算方式由“固定美元金额”调整为“名义价值百分比”。这意味着保证金将随合约价值自动浮动。价格跳涨时，所需抵押品同步增加，有助于交易所在剧烈波动期更平滑地管理风险。

  美国银行资产管理公司指出，虽然更高的保证金增加了边际交易成本，但很难阻止贵金属的上涨，尤其是现货价格也在同步走强。得益于此前的暴涨，多头账户中已积累了海量净值，这使得应对更高的保证金要求变得轻而易举。CME还计划于2月9日推出100盎司的“小额”白银期货合约。相比传统的5000盎司大合约，此举将极大降低小额投资者的参与门槛，进一步放大市场博弈规模。

  我们认为100美元是白银投资者的“心理锚点”，突破这一水平将标志着白银从“波动性大宗商品”向“面临压力的货币资产”发生的机制性转变。一旦跨越该门槛，将释放出通胀、财政压力或货币失序已不再是“暂时性”的强烈信号，从而引发更大规模的动能驱动型买盘。

  每日市场观察：基准原油之间的价差正成为关键的市场信号

  WTI日益受到通过委内瑞拉相关渠道流入美国体系的增量供应以及原油托管权重新分配可能性的影响。而布伦特则继续承载着全球风险溢价，其中东不稳定局势、伊朗相关紧张关系及航运不确定性依然活跃。这不是一场普通的能源价格上涨。而是一种定价分化，基准原油之间的价差正成为关键的市场信号。

  委内瑞拉重新成为原油市场关注的焦点，并非作为一个正常产油国，而是作为一种地缘政治工具。美国的干预和制裁执行行动正在改变委内瑞拉原油的销售、运输和变现方式。关键点不仅仅在于委内瑞拉是否增产。近期问题在于流向的改变。

  如果委内瑞拉原油（即使是间接地）更容易进入美国炼油体系，这将改变北美内部边际供应的平衡。这不会自动导致价格崩盘，但会在通常全球风险应共同推高所有基准油价的时候，限制WTI原油的上行压力。

  换言之，委内瑞拉的回归无需大量增产即可产生影响。它只需改变边际供应即可。

  PVM石油公司：油市尚未对规则崩坏定价，若斩首伊朗将粉碎50美元的基准预期

  步入2026年，若仍以传统的“恐慌指标”评估全球风险，显然已不足以应对当前复杂局势。地缘政治的演变“带宽”被迫大幅拓宽：我们不仅尚未走出乌克兰与加沙的阴霾，如今更需将委内瑞拉与伊朗纳入这份日益沉重的风险清单。甚至连美国对格陵兰岛的表态——尽管目前更多是风险感知——也已如潜在的黑天鹅，悬于能源市场之上。

  在诸多潜在爆发点中，伊朗局势尤为关键。国内动荡加剧，生活水平恶化导致约30%-50%人口陷入贫困，通胀与财政赤字失控令政府应对乏力。更为严峻的是，去年以色列对其地区代理力量的打击使伊朗在地缘上更显孤立，目前仅靠中国作为主要石油买家维系其经济命脉。然而，随着美国对涉及伊朗业务实施25%的次级制裁，这条脆弱的纽带正面临中美战略博弈的考验。

  由伊朗、委内瑞拉与俄罗斯形成的团体，在规避制裁方面的协作日益紧密，却也面临美国愈加强硬的审查。尽管全球供应过剩的预期使单一移除伊朗原油看似影响有限，但若这三国被捆绑式针对性打击，全球石油平衡可能被彻底重塑。更深远的不确定性在于：美国对马杜罗的“破窗式”行动已突破了既有国际行为准则的红线。若此类模式被复制到伊朗最高领袖层面，其地缘与市场冲击将是灾难性的。

  因此，尽管基准预测仍指向布伦特油价可能下探每桶50美元中段，但在国际规则面临瓦解与美国总统行为高度不可预测的双重阴影下，对整个2026年的任何市场观点保持“深度审慎”，或许才是最为理性的姿态。

  法国农业信贷银行：内阁支持率飙至80%！高市早苗拟2月提前大选，日元贬值风暴再度倒计时？

  日本首相高市早苗可能呼吁在2月8日或15日举行投票。随后，日本维新会联席党魁吉村洋文在周日的一次采访中表示，解散议会是高市首相的特权，如果她决定解散国会，其政党已做好参选准备。日本维新会是自民党领导的政府中的次级执政盟友。市场推测，高市早苗拟通过提前举行大选，以利用其内阁接近80%的高支持率优势。目前，自民党及其联盟伙伴在国会众参两院仅拥有微弱多数席位，因此，若提前大选能成功扩大自民党的多数优势，将使高市在推行其“早苗经济学”时更加游刃有余。由于“早苗经济学”涉及扩大财政支出以及明确偏好刺激性货币政策，这被视为日元的利空因素。高水平的财政支出可能引发投资者对日本财政可持续性的担忧，从而对日元汇率构成压力。我们的日本经济学家维持此前观点，认为高市早苗将在2026年1月开始的常规国会会议结束时解散众议院，并预计日本央行在2026年第四季度之前不会再次加息。

  富国银行：通胀降温为降息铺路，关税传导效应将在一季度迎来关键考验

  2025年以一份略超预期的通胀降温报告收官：12月整体CPI月率达到0.31%，核心CPI月率仅达到0.24%。虽然食品与能源服务涨幅显着--后者受AI基础设施需求推动，可能具有持续性--但整体能源商品价格同比下跌3.0%，有效缓冲了整体物价压力。

  核心商品的表现尤其疲软，彻底消除了市场对“11月折扣导致低基数、12月可能报复性反弹”的担忧。受二手车价格大幅下跌拖累，过去两个月核心商品月均涨幅仅为0.03%，远低于政府停摆前的水平。这表明消费者趋于谨慎，企业转嫁成本的能力正在减弱。服务通胀则呈现缓慢降温态势：租金温和上涨，机票价格虽显着上升，但被维修保养等类别的价格下行所抵消。

  尽管数据令人宽慰，但我认为尚不宜过早乐观。政府停摆带来的数据质量隐患、住房分项统计中的临时压低效应，以及PCE通胀改善可能滞后（预计12月核心PCE年率仍处2.9%左右），仍需保持警惕。尤其值得关注的是即将到来的一季度“调价季”，这将是对关税等成本压力是否真正消退的关键检验。

  总体而言，这份报告增强了我们对通胀在2026年回归2%目标的信心。鉴于当前失业率略高于充分就业水平，美联储拥有足够的政策空间，在未来数月继续将利率调整至更趋中性的水平。