今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年1月9日）

  盛宝银行:约70亿抛压涌现，深度解析指数再平衡如何狙击高位金银

  国际现货黄金与白银当前面临一个熟悉但常被市场误解的短期阻力：标普全球商品指数与彭博商品指数的年度再平衡。这一规则化流程自今日起持续五个交易日，期间跟踪相关指数的基金将根据商品价格过去一年的相对表现，重新调整期货头寸至预设的目标权重。

  在商品表现差异较小的年份，再平衡通常影响有限。但2025年情况显着不同，黄金全年上涨超60%，白银则录得自1979年以来最强的年度涨幅。2026年初的进一步上涨更推高了两者在指数中的权重，导致被动型基金的实际持仓显着高于目标配置。

  贵金属的卓越表现自动提升其在大宗商品基准中的权重，而再平衡正是逆转这一偏离的机制。指数提供方根据流动性、产量等规则预设目标权重，跟踪基金则被迫卖出超配商品的期货合约，并将资金重新配置至表现落后的品种。

  关键在于，这类资金流动与价格判断无关，它们并非基于基本面、估值或宏观预期，而是指数编制规则的机械性执行。然而，当此类操作集中在短期窗口进行时，可能暂时扭曲价格与流动性，尤其在投机头寸较高的合约中。

  受去年突出表现影响，贵金属将面临大宗商品领域最大规模的再平衡抛压。银行估算显示，再平衡窗口期内黄金与白银期货的合计卖出规模可能分别达到60亿至70亿美元。白银受到的影响更为显着，估算显示其抛售量可能相当于其日均交易量的10-12%，或COMEX未平仓合约的10%出头的水平。这些数字解释了白银近两日暴跌的现象，黄金也承受相应压力。但需要结合背景看待：近期抛售仅抵消了白银1月涨幅的一半，表明逢低买盘依然活跃，抛压在初期已被吸收而未扩散。

  高盛:谁制造了短缺？高盛解析白银逼空背后的库存大迁移

  库存的极度紧张创造了逼空条件：当投资者需求吸干伦敦金库的剩余白银时，涨势会加速；而一旦紧张情绪缓解，价格又会剧烈回调。当前波动并非源于全球性白银短缺，而是区域性供应瓶颈对市场的扭曲。作为全球定价基准的伦敦市场库存异常低迷，主因去年市场担忧特朗普政府可能征收关税，导致大量白银提前转移至美国金库。

  2025年国际现货白银的历史性上涨虽由避险需求、降息预期和资产多元化推动，但伦敦市场的逼空现象显着放大了这些因素的影响。正常情况下，每周1000公吨的净需求约推升价格2%，而当前市场敏感性已飙升至约7%，这种极端波动可能双向持续。

  即便价格创下新高，投资者需求并未过度透支。白银ETF持仓仍低于2021年峰值，未来可能因降息和配置调整而进一步上升。另一方面，若贸易政策明朗化引发白银从美国回流伦敦，价格可能出现回调，但政策不确定性的延续，可能使白银继续滞留美国。此前黄金免征关税后，COMEX金库中的黄金大多未移动，白银或遵循相同模式。

  其次，东方实施的白银出口限制也可能导致全球白银市场碎片化，在流动性下降的同时推高价格波动性。供应中断风险还可能促使各国及各行业转向各自囤积储备，而非共享缓冲库存。这种从全球一体化体系向区域性库存结构的转变，将形成低效的市场形态，使原本平稳运行的白银市场更易受到局部冲击，陷入持续的高波动状态。

  高盛：投资者对石油的看空情绪达到近十年来最高水平

  高盛集团的一项调查发现，地缘政治因素令机构投资者对石油的看法达到近10年来最悲观的水平，全球市场正面临石油供过于求的困境。根据高盛的调查，在涵盖各类资产的1100多名客户中，超过59%的人看空或略微看空原油市场。这一比例略高于自2016年1月有记录以来的月度最低水平。去年，由于欧佩克+增产、美国创纪录增产以及巴西和圭亚那等国增加供应，原油价格创下2020年以来的最差表现。今年预计供过于求还会进一步扩大。若俄乌冲突结束，很可能会消除供应中断和对俄罗斯原油的制裁。与此同时，美国计划控制委内瑞拉未来的石油销售，将这个南美国家的原油推向市场。

  Peter Iosif：特朗普加重对俄制裁，美油库存数据意外收紧，关于委内瑞拉则需关注这一信号

  美国正计划让委内瑞拉石油大量涌入市场，随着美国公司接手，预计美国对委内瑞拉石油出口的制裁将被取消。由于供应端将提升产量，此类意图可能会令油价承压。然而，由于美国制裁依然存在，且委内瑞拉的石油基础设施可能需要大规模扩建才能配合更高水平的增产，因此产量的提升尚需时日。若短期内出现增产信号（如取消美国制裁），我们预计油价将走低；反之，若委内瑞拉增产面临困难，则可能对油价形成支撑。

  另一方面，美国总统似乎正通过推进针对俄罗斯的制裁法案，加大施压以促使俄乌冲突结束。据路透社报道，共和党参议员林赛·格雷厄姆表示，特朗普总统已为相关立法放行，有关投票最早可能于下周进行。此举加剧了市场对国际石油市场供应端可能进一步收紧的担忧，进而倾向于为油价提供支撑。

  我们注意到，过去一周来自美国的石油市场数据显示，美国石油市场意外收紧。具体来看，美国石油协会（API）周二报告称，美国原油库存减少280万桶，这意味着美国石油总需求超过了产量水平。由于市场此前预期美国石油储备将小幅增加，API报告的这一库存下降出乎意料。周三，美国能源信息署（EIA）公布的原油库存数据同样意外显示减少383.2万桶，进一步印证了美国石油市场收紧的格局。

  若未来一周美国石油市场继续收紧，油价可能会获得一定支撑。然而，我们也必须注意到美国制造业经济活动的下滑--12月ISM制造业PMI数据以及11月工厂订单增长率均显示了这一点，这可能预示着美国石油市场的需求端将出现放缓。

  荷兰国际银行：收入水平成为欧元区经济增长的掣肘，第四季度GDP增速料不尽人意

  欧元区在2026年的核心问题在于，财政刺激将于何时开始提振经济增长。最新的信心数据显示，当前欧元区经济仍显疲软，尽管失业率维持在历史低位附近。

  最近公布的欧元区12月经济景气指标从97.1微降至96.7。虽变动不大，但反映出经济仅呈现温和增长，未见明显加速迹象。工业景气度略有改善，尤其新订单小幅回暖。然而，鉴于新订单与生产预期指标仍低于10月水平，很难将此视为投资复苏的起点。服务业需求报告走弱，也支撑了第四季度GDP增长预期疲软的观点。

  尽管消费者对近期家庭财务状况的看法更为积极，但11月消费者信心仍出现下滑。对未来数月的担忧加剧，包括对失业问题的忧虑上升。这与今日公布的积极失业数据形成反差（11月失业率6.3%，低于10月的6.4%）。失业率在当前水平附近徘徊已有时日，这是有史以来该系列数据的最低水平。

  展望2026年，我们预期在更强劲的消费支出和投资推动下，经济增长将逐步加速。目前，低迷的消费者信心仍是家庭支出增长的主要障碍，尽管实际工资正增长确实为消费提供了一定顺风。对于投资而言，关键问题在于承诺的财政刺激何时能够真正落地生效。

  澳新银行：关税影响已经驯服，未被“污染”的数据也能表现优秀？

  预计美国12月核心CPI月率录得0.27%，年率因此保持在2.7%。而整体CPI月率则将录得0.3%，年率同样为2.7%。此前美国联邦政府停摆导致劳工统计局未能收集10月及11月部分CPI数据，加之其对此类事件的统计调整方法，使得当前通胀年率低于实际情况。

  值得注意的是，9月至11月期间住房成本涨幅低于趋势水平，预计仅为0.2%。这一情况将在4月住房样本组更新时得到修正，届时可能出现较大幅度的调整。

  关于12月数据，我们建议不宜过度解读环比变化，因政府停摆造成的数据中断显着增加了不确定性。报告期内，假日需求可能影响了机票、外宿及餐饮价格。我们将重点关注关税对核心商品通胀的影响是否可控，以及是否引发更广泛的价格上涨。根据美国能源信息署数据，12月汽油价格环比下降0.5%。

  长期通胀预期指标保持稳定：第三季度共同通胀预期指数为2.1%，密歇根大学12月发布的5-10年通胀预期从4月互征关税后的4.4%降至3.2%，表明关税政策带来的影响相对短暂。

  在2025年12月利率决议中，更新的经济预测（SEP）显示，联邦公开市场委员会成员对通胀将在中期回归目标充满信心。整体及核心个人消费支出通胀不确定性的扩散指数已连续三个季度下降，回归至2024年中水平。然而，委员会在实现通胀目标的最佳策略上存在分歧，多位地区联储主席倾向于比理事会更缓慢的宽松步伐。

  （亚汇网编辑：林雪）